Του Χάρη Φλουδόπουλου
Με το βλέμμα στραμμένο στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου που θα ανακοινώσει η ΔΕΗ στις 6 Αυγούστου, οι αναλυτές των διεθνών και εγχώριων οίκων εμφανίζονται αισιόδοξοι για την πορεία της εταιρείας, επιβεβαιώνοντας τη θετική δυναμική τόσο σε επίπεδο κερδοφορίας όσο και στρατηγικής τοποθέτησης. Η Citigroup παραμένει "ταύρος" για τη μετοχή, βλέποντας σημαντικά περιθώρια ανόδου, ενώ και η Optima bank προβλέπει ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο που επαναφέρει τη ΔΕΗ στην τροχιά επίτευξης του στόχου για EBITDA 2 δισ. ευρώ στο έτος.
Citi: Αισιοδοξία για την πορεία της μετοχής και την επίτευξη των στόχων
Η Citigroup τοποθετεί τη ΔΕΗ ως "αγοραστική" επιλογή, διατηρώντας τιμή-στόχο τα 16,50 ευρώ, επίπεδο που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου άνω του 17% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα αποδίδει μερισματική απόδοση 4,3%, εκτιμώντας ότι η εταιρεία παραμένει σε τροχιά ισχυρής δημιουργίας αξίας.
Σύμφωνα με τη Citi, τα προσαρμοσμένα EBITDA του πρώτου εξαμήνου αναμένονται στα 977 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 5% σε ετήσια βάση, παρά την αδυναμία που παρατηρείται στο σκέλος της διανομής λόγω εποχικών παραγόντων και χαμηλότερης ρυθμιζόμενης απόδοσης. Συγκεκριμένα, ο τομέας της Διανομής εκτιμάται πως θα εμφανίσει EBITDA 340 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 17% σε σύγκριση με το β’ εξάμηνο του 2024, με την ανάκαμψη να αναμένεται το δεύτερο εξάμηνο, εφόσον επιβεβαιωθεί η ρυθμιστική απόδοση στο 7%.
Αντισταθμιστικά λειτουργεί η ισχυρή επίδοση του καθετοποιημένου τομέα, που περιλαμβάνει παραγωγή και προμήθεια. Παρά τις αδύναμες υδροηλεκτρικές και αιολικές συνθήκες, η αύξηση της εγκατεστημένης ισχύος σε ΑΠΕ στα 6,7 GW και η βελτίωση των λιανικών περιθωρίων λόγω σταθεροποίησης των τιμών χονδρικής, οδηγούν τα EBITDA του τομέα στα 637 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 23% σε σχέση με το α’ εξάμηνο του 2024.
Η Citi επιβεβαιώνει την εμπιστοσύνη της στον στόχο της διοίκησης για ετήσιο EBITDA 2 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη άνω των 400 εκατ. ευρώ για το 2025, υπογραμμίζοντας την αξιοπιστία του στρατηγικού σχεδίου που έχει χαράξει η εταιρεία.
Στην αποτίμηση της ΔΕΗ, η Citi εφαρμόζει προσέγγιση SOTP (άθροισμα των επιμέρους αξιών) για να αποτυπώσει τις διαφοροποιημένες δραστηριότητες της επιχείρησης. Αποτιμά τον στόλο ΑΠΕ μέσω μοντέλου DCF με WACC 9%, με έμφαση στην αξία δημιουργίας από pipeline έργων, ενώ αποδίδει EV/EBITDA 8x στα υδροηλεκτρικά και 4,5-5,8x στις μονάδες φυσικού αερίου, πετρελαίου και στην προμήθεια.
Ωστόσο, επισημαίνει τέσσερις βασικούς κινδύνους που ενδέχεται να επηρεάσουν την πορεία της μετοχής:
Ρυθμιστικός και πολιτικός κίνδυνος
Διαχειριστικός/λειτουργικός κίνδυνος λόγω ποικιλίας τεχνολογιών και γεωγραφιών
Διακυμάνσεις τιμών ενέργειας
Μακροοικονομικές αβεβαιότητες
Optima bank: Δυνατό δεύτερο τρίμηνο – Στην τροχιά για EBITDA 2 δισ. ευρώ
Στο ίδιο θετικό μήκος κύματος κινείται και η Optima bank, που προβλέπει ότι τα συνολικά έσοδα του ομίλου στο α’ εξάμηνο 2025 θα φτάσουν τα 4,711 δισ. ευρώ (+18,5% ετησίως), με EBITDA στα 973 εκατ. ευρώ (+5%) και καθαρά κέρδη μετά δικαιωμάτων μειοψηφίας στα 174,8 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 7,5%.
Η τράπεζα τονίζει πως το δεύτερο τρίμηνο ήταν καθοριστικό για την ισχυροποίηση της απόδοσης, λόγω:
Αυξημένων όγκων παραγωγής
Σταθερού μεριδίου αγοράς στο 50%
Βελτιωμένων τιμών λιανικής που ενσωματώνουν τη χονδρεμπορική άνοδο
Η άνοδος των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας (μέση DAM τιμή στα 108,6 €/MWh, από 79,1 €/MWh πέρυσι) καθώς και η αύξηση του κόστους φυσικού αερίου και CO₂, οδήγησαν σε συνολικά λειτουργικά έξοδα (Opex) 3,81 δισ. ευρώ στο εξάμηνο, αυξημένα κατά 21,1%.
Ωστόσο, η σταθερή στρατηγική τιμολόγησης και η ευέλικτη παραγωγική βάση επέτρεψαν στη ΔΕΗ να απορροφήσει τις πιέσεις, διατηρώντας EBITDA στο +5% και ενισχύοντας τα καθαρά κέρδη, παρά την αύξηση αποσβέσεων και χρηματοοικονομικών εξόδων.
Η Optima εκτιμά πως η ΔΕΗ βρίσκεται σε πλήρη ευθυγράμμιση με τον στόχο για EBITDA 2 δισ. ευρώ (εκτίμηση οίκου: 2,014 δισ.) και τονίζει πως ο βασικός καταλύτης για τη μετοχή είναι η απρόσκοπτη υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος, που περιλαμβάνει ΑΠΕ, δίκτυα και Data Centers, τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό.
