Της Ξανθής Γούναρη
Δύο κινήσεις επιστροφής χρημάτων στον μέτοχο, μέσα σε λιγότερο από τέσσερις μήνες, δείχνουν τη στρατηγική που χαράζει το αμερικανικό fund CVC Capital Partners για τη Vivartia, δηλαδή ότι έχει απομείνει από τον όμιλο μετά τις πωλήσεις των εταιρειών Μπάρμπα Στάθης και Δωδώνη. Και αναμφισβήτητα η συγκυρία δεν είναι αδιάφορη. Οι γεωπολιτικές εξελίξεις και ειδικότερα η ένταση στη Μέση Ανατολή επηρεάζουν την επενδυτική ψυχολογία διεθνώς, γεγονός που καθιστά πιο σύνθετο το timing των μεγάλων συναλλαγών.
Πιο αναλυτικά, τον Δεκέμβριο του 2025, η έκτακτη γενική συνέλευση της Vivartia Συμμετοχών ενέκρινε διανομή 3,145 εκατ. ευρώ από ειδικό αποθεματικό υπεραξίας μεταβίβασης μετοχών που είχε σχηματιστεί από παλαιότερο έτος, και παράλληλα αποφάσισε μείωση μετοχικού κεφαλαίου κατά 10,496 εκατ. ευρώ, μέσω ακύρωσης ισάριθμων μετοχών ονομαστικής αξίας ενός ευρώ εκάστη. Τρεις μήνες αργότερα και συγκεκριμένα χθες, 16 Μαρτίου 2026, μέσω νέας έκτακτης γενικής συνέλευσης αποφασίστηκε πρόσθετη μείωση μετοχικού κεφαλαίου κατά 125 εκατ. ευρώ, με την ακύρωση άλλων 125 εκατομμυρίων μετοχών, απόφαση που καταχωρίστηκε στο ΓΕΜΗ. Στο σύνολό τους, οι δύο κινήσεις μεταφέρουν πίσω στο CVC πάνω από 135 εκατ. ευρώ.
Η λογική πίσω από τις κινήσεις
Για να κατανοηθεί η μεγάλη μείωση κεφαλαίου του Μαρτίου 2026, πρέπει να γυρίσουμε ένα χρόνο πίσω.
Στις 23 Ιανουαρίου 2025 υπογράφηκε η σύμβαση αγοραπωλησίας μετοχών, με την οποία η IDEAL HOLDINGS συμφώνησε να εξαγοράσει το 100% της Μπάρμπα Στάθης και των θυγατρικών της - Χαλβατζής Μακεδονική και Uncle Statis EOOD - έναντι 130 εκατ. ευρώ, αναλαμβάνοντας παράλληλα και το σύνολο του τραπεζικού δανεισμού τους (περίπου 45 εκατ. ευρώ).
Η συναλλαγή ολοκληρώθηκε στα τέλη Μαρτίου 2025, αφού προηγήθηκε η τακτοποίηση των ενδοομιλικών υποχρεώσεων μέσω διανομής αποθεματικών και μερισμάτων από τη Μπάρμπα Στάθης.
Σύμφωνα με τις χρηματοοικονομικές καταστάσεις της Vivartia, στο τέλος του 2024, ο συνολικός δανεισμός του ομίλου διαμορφωνόταν στα 641,9 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων τα 569,7 εκατ. μακροπρόθεσμα, μετά από αναχρηματοδότηση που εξασφάλισε παράταση της διάρκειας των δανείων έως το 2030 και μείωση των επιτοκίων, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα ανέρχονταν σε 100,5 εκατ. ευρώ.
Παρά τα θετικά οικονομικά αποτελέσματα του 2024 - κύκλος εργασιών 975,4 εκατ. ευρώ και κέρδη προ φόρων 23,6 εκατ. ευρώ, σχεδόν διπλάσια σε σχέση με το 2023 - το διοικητικό συμβούλιο επέλεξε να μη διανείμει μέρισμα για τη χρήση από τη μητρική εταιρεία. Η επιλογή αυτή ερμηνεύεται ως προσπάθεια διατήρησης ρευστότητας ενόψει των επόμενων κινήσεων αποεπένδυσης.
Τι έφυγε, τι απομένει και τι αξίζει
Με τη Μπάρμπα Στάθης εκτός ομίλου από τα τέλη Μαρτίου 2025 και τη Δωδώνη να έχει περάσει στον έλεγχο των αδελφών Σαράντη, έπειτα από την έγκριση της Επιτροπής Ανταγωνισμού τον Δεκέμβριο του 2025, το χαρτοφυλάκιο του CVC στη Vivartia έχει περιοριστεί.
Αυτό που απομένει είναι πιο εστιασμένο και, σύμφωνα με πληροφορίες της αγοράς, αποτιμημένο σε επίπεδα που το fund θεωρεί ότι αντικατοπτρίζουν την αξία των εταιρειών.
Για τη ΔΕΛΤΑ Τρόφιμα το fund αναζητά αγοραστή σε αποτίμηση περίπου 300–320 εκατ. ευρώ.
Σε υψηλότερα επίπεδα - άνω των 400 εκατ. ευρώ - εκτιμάται ότι κινείται η αποτίμηση που επιδιώκει το CVC για την Ελληνική Ζύμη (Μ. Αραμπατζής), τον εξαγωγικό πρωταθλητή του ομίλου στον κλάδο των κατεψυγμένων προϊόντων ζύμης, έναν τομέα που εμφανίζει ισχυρή διεθνή ανάπτυξη.
Σύμφωνα με πληροφορίες του Capital,, το 2025 ο κύκλος εργασιών της εταιρείας ξεπέρασε τα 160 εκατ. ευρώ έναντι 152,6 εκατ. το 2024, ενώ τα EBITDA κινήθηκαν στην περιοχή των 30 εκατ. ευρώ από 25,4 εκατ. την προηγούμενη χρήση. Η διοίκηση προσβλέπει σε ακόμη υψηλότερα μεγέθη το 2026.
Παράλληλα, τον Ιούλιο του 2025 η Αραμπατζής ενίσχυσε τη δραστηριότητά της μέσω της εξαγοράς του 100% της Τροφογνωσία Α.Ε. στο Ηράκλειο Κρήτης.
Την ίδια στιγμή, κινητικότητα καταγράφεται και στον κλάδο της οργανωμένης εστίασης. Τον Μάρτιο του 2025 η Evergood ολοκλήρωσε την εξαγορά του 60% της Red Meat A.E., εταιρείας που διαχειρίζεται το αναπτυσσόμενο brand εστίασης Jackaroo.
Οι κινήσεις αυτές δείχνουν ότι το CVC δεν περιορίζεται απλώς σε πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, αλλά επιχειρεί παράλληλα να ενισχύσει την αξία των δραστηριοτήτων που διατηρεί στο χαρτοφυλάκιο πριν από την τελική αποεπένδυση.
Το επόμενο βήμα
Σύμφωνα με πηγές με γνώση των διεργασιών, οι ουσιαστικές συζητήσεις με υποψήφιους επενδυτές για τα βασικά assets της Vivartia αναμένεται να ξεκινήσουν μέσα στο 2026. Τα οικονομικά αποτελέσματα της τρέχουσας χρήσης θα αποτελέσουν βασικό παράγοντα για τη διαμόρφωση των τελικών αποτιμήσεων.
Ωστόσο, πληροφορίες αναφέρουν ότι οι όποιες διαπραγματεύσεις δεν θα αφορούν απαραίτητα το σύνολο των δραστηριοτήτων της Vivartia.
Το σημερινό "διαμάντι του στέμματος", ο κλάδος της κατεψυγμένης ζύμης, δεν αποκλείεται να αποτελέσει το τελευταίο asset που θα πωληθεί, καθώς το fund δεν φαίνεται να βιάζεται. Εκτός βεβαίως συγκλονιστικού απροόπτου.
