Με σύσταση "overweight" και τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 27 ευρώ ξεκινά την κάλυψη της ΔΕΗ η Morgan Stanley, εκτιμώντας ότι ο όμιλος έχει πλέον μεταβεί από τη φάση της αναδιάρθρωσης σε μια νέα περίοδο διατηρήσιμης ανάπτυξης, με βασικούς μοχλούς τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ), τα δίκτυα, τη γεωγραφική επέκταση στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και τα data centers.
Με τη μετοχή να έχει κλείσει στα 23,70 ευρώ στις 3 Ιουλίου, η αμερικανική τράπεζα βλέπει περιθώριο ανόδου περίπου 14%, υποστηρίζοντας ότι η αποτίμηση δεν ενσωματώνει πλήρως τις προοπτικές του επενδυτικού σχεδίου της εταιρείας. Όπως σημειώνει, ο βασικός κίνδυνος αφορά την υλοποίηση του σχεδίου, ενώ η επιτυχής εκτέλεσή του θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω αναβάθμιση της αποτίμησης.
Η Morgan Stanley προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή (adjusted EPS) κατά 22% την περίοδο 2025-2030, στηριζόμενο σε επενδύσεις ύψους 22,2 δισ. ευρώ έως το 2030. Παράλληλα, εκτιμά ότι τα EBITDA θα αυξηθούν από 2,05 δισ. ευρώ το 2025 σε 3,22 δισ. ευρώ το 2028, ενώ τα έσοδα θα προσεγγίσουν τα 11,7 δισ. ευρώ.
Σύμφωνα με την έκθεση, η καθετοποιημένη δομή της ΔΕΗ, που συνδυάζει παραγωγή, διανομή και προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, περιορίζει την έκθεσή της στη μεταβλητότητα των χονδρεμπορικών τιμών και ενισχύει την ορατότητα των μελλοντικών κερδών. Η προσθήκη νέων μονάδων ΑΠΕ, αποθήκευσης και ευέλικτης παραγωγής αναμένεται να μειώσει περαιτέρω την ανάγκη αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας από τη χονδρεμπορική αγορά και να ενισχύσει τις συνέργειες σε όλη την αλυσίδα αξίας.
Η έκθεση επισημαίνει ακόμη ότι η Ρουμανία έχει εξελιχθεί σε δεύτερη βασική αγορά για τη ΔΕΗ, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 22% των ενοποιημένων EBITDA, μετά την εξαγορά των δραστηριοτήτων της Enel, ενώ η Ελλάδα παραμένει ο βασικός πυλώνας του ομίλου, απορροφώντας το 52% των επενδύσεων την περίοδο 2026-2030 και εκτιμάται ότι θα εξακολουθεί να συνεισφέρει περίπου το 63% των EBITDA έως το τέλος της δεκαετίας.
Ξεχωριστή αναφορά γίνεται στα σχέδια ανάπτυξης data centers, τα οποία η Morgan Stanley θεωρεί νέα πηγή αξίας για τον όμιλο. Η ΔΕΗ σχεδιάζει την ανάπτυξη εγκατάστασης ισχύος 300 MW στην Κοζάνη έως το 2028, με επένδυση περίπου 1,2 δισ. ευρώ και εκτιμώμενα επαναλαμβανόμενα EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ, χωρίς να υπολογίζονται τα έσοδα από συμβάσεις προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας (PPAs). Σε πιο αισιόδοξο σενάριο, η δυναμικότητα θα μπορούσε να επεκταθεί έως το 1 GW, ενώ η διοίκηση βλέπει μακροπρόθεσμα δυνατότητα ανάπτυξης έως 2 GW στην Ελλάδα και επιπλέον 2 GW σε άλλες αγορές.
Η Morgan Stanley θεωρεί επίσης ότι οι ελληνικές εταιρείες κοινής ωφέλειας θα μπορούσαν να ακολουθήσουν την πορεία επαναξιολόγησης που κατέγραψαν οι ελληνικές τράπεζες τα τελευταία χρόνια, καθώς μειώνεται το κόστος ιδίων κεφαλαίων και ενισχύεται η εμπιστοσύνη των επενδυτών στη βιωσιμότητα της κερδοφορίας.
Η τιμή-στόχος των 27 ευρώ βασίζεται σε συνδυασμό αποτίμησης μέσω προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) και πολλαπλασιαστή EV/EBITDA, με τη Morgan Stanley να υπογραμμίζει ότι οι κυριότεροι κίνδυνοι για το επενδυτικό σενάριο αφορούν πιθανές καθυστερήσεις στην υλοποίηση των έργων, αυξήσεις κόστους, αδειοδοτικές δυσκολίες, χαμηλότερες αποδόσεις στις ΑΠΕ, περιορισμούς στο δίκτυο, ασθενέστερη ζήτηση για data centers ή αλλαγές στο ρυθμιστικό πλαίσιο.
Αντίθετα, ταχύτερη υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος ή νωρίτερη σύναψη συμφωνιών με hyperscalers θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε ακόμη υψηλότερη αποτίμηση, καταλήγει.
