Της Ελευθερίας Κούρταλη
Τους λόγους και την… τύχη του sell-off προσπαθούν να εξετάσουν οι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι, βλέποντας πως το ράλι των αγορών που συνεχιζόταν για μήνες βρήκε τοίχο, σπέρνοντας κύματα πανικού και sell-off σε όλες τις αγορές διεθνώς. Η UBS θεωρεί πως όλες οι ανησυχίες που οδήγησαν σε βίαιη διόρθωση θα αποδειχθούν αβάσιμες, η UniCredit εκτιμά πως οι ρευστοποιήσεις θα είναι το θέμα των αγορών αυτό το τρίμηνο και συστήνει μείωση του ρίσκου από τα χαρτοφυλάκια, ενώ η Barclays βλέπει και αυτή ένα δύσκολο υπόλοιπο τουκαλοκαιριού για τις μετοχές.
Οι αποδόσεις των αμερικανικών μετοχών και των ομολόγων υποχώρησαν παράλληλα την Παρασκευή, με τον S&P 500 να υποχωρεί 1,8% και την απόδοση του 10ετούς κατά 18 μονάδες βάσης, αφού τα αδύναμα στοιχεία για τις θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ τροφοδότησαν τον φόβο των επενδυτών ότι η Federal Reserve έχει καθυστερήσει να προχωρήσει σε μειώσεις στα επιτόκια και ότι η αμερικανική οικονομία θα μπορούσε να οδηγηθεί σε ύφεση. Οι πιέσεις εντάθηκαν σήμερα, με αποτέλεσμα ο ιαπωνικός Nikkei 225 να υποχωρήσει περισσότερο από 11% και ο δείκτης αναφοράς της Ταϊβάν να βυθίζεται κατά 7,5%, ενώ τα futures του Nasdaq τιμολογούν πτώση 2,7% στο άνοιγμα της Wall Street σήμερα.
Τα στοιχεία για την απασχόληση των ΗΠΑ τον Ιούλιο περιείχε σημαντικές εκπλήξεις, με τις μισθοδοσίες εκτός του αγροτικού τομέα να αυξάνονται μόνο κατά 114.000 και το ποσοστό ανεργίας να αυξάνεται στο 4,3%, από 4,1% τον προηγούμενο μήνα. Ενώ το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι σχετικά χαμηλό σε σχέση με τα ιστορικά πρότυπα, μια τέτοια ταχεία αύξηση της ανεργίας στο παρελθόν έχει συσχετιστεί συχνά με απότομη επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης. Αυτά τα αδύναμα στοιχεία οδήγησαν τους επενδυτές να τιμολογούν ταχύτερο ρυθμό νομισματικής χαλάρωσης, με τις αγορές να βλέπουν τώρα σχεδόν 120 μονάδες βάσης μειώσεις των επιτοκίων της Fed φέτος, από 66 μονάδες βάσης μόλις πριν από δύο εβδομάδες και 36 μονάδες βάσης στην αρχή του Ιουλίου.
UBS: Οι ανησυχείς που οδήγησαν στο sell-off θα αποδειχθούν αβάσιμες
Κατά την UBS μπορεί να είναι λάθος να δοθεί τόση μεγάλη σημασία σε μια μεμονωμένη ανακοίνωση δεδομένων. Είναι πιθανό ότι η αδυναμία στις θέσεις εργασίας των ΗΠΑ τον Ιούλιο να οφείλεται και στον τυφώνα Beryl. Ο αριθμός των ατόμων που ανέφεραν ότι δεν μπόρεσαν να εργαστούν λόγω των καιρικών συνθηκών ήταν 436.000. Αυτό συγκρίνεται με έναν μέσο όρο 33.000 τον Ιούλιο από το 2000. Επιπλέον, η αύξηση της ανεργίας αντανακλά εν μέρει την αύξηση του αριθμού των Αμερικανών που αναζητούν δουλειά. Σε αυτό το πλαίσιο, τα δεδομένα θέσεων εργασίας του επόμενου μήνα είναι αυτά που θα δώσουν καλύτερη εικόνα της όλης κατάστασης, τονίζει η ελβετική τράπεζα.
Πάντως, τα στοιχεία ήταν αναμφισβήτητα απογοητευτικά και θα εντείνουν την ανησυχία ότι η Fed έχει διατηρήσει τα επιτόκια πολύ υψηλά για πάρα πολύ καιρό. Δεδομένων των πρόσφατων στοιχείων ότι ο πληθωρισμός επιστρέφει σταθερά στον στόχο της Fed, η UBS πιστεύει ότι η κεντρική τράπεζα έχει κίνητρο και δικαιολογία να κινηθεί πιο γρήγορα από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως και εκτιμά πως θα μειώσει τα επιτόκια κατά 100 μ.β φέτος (από 50 μ.β. που ανέμενε πριν). Ωστόσο, το βασικό της σενάριο παραμένει ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα αποφύγει την ύφεση με την ανάπτυξη να παραμένει κοντά στον ρυθμό τάσης του 2%.
Οι αμερικανικές μετοχές είναι πιθανό να παραμείνουν ασταθείς βραχυπρόθεσμα, αλλά η υποχώρηση των τελευταίων εβδομάδων βελτίωσε το προφίλ ανταμοιβής-κινδύνου, ειδικά για τις μετοχές τεχνολογίας, εκτιμά η UBS. Ο S&P 500 υποχωρεί περίπου 6% από το υψηλό όλων των εποχών που σημείωσε στις 16 Ιουλίου. Θα μπορούσε να υπάρξει μεγαλύτερη αρνητική τάση εάν οι ανησυχίες των επενδυτών για επιβράδυνση της ανάπτυξης και η Fed που βρίσκεται πίσω από την καμπύλη συνεχίσουν να αυξάνονται και οι εξελίξεις στην τεχνητή νοημοσύνη υπολείπονται των προσδοκιών. Όμως, όπως το περασμένο φθινόπωρο, όταν ο S&P 500 έπεσε 10% λόγω ανησυχιών για υπερθέρμανση και του κινδύνου πιο περιοριστικής πολιτικής της Fed, οι ανησυχίες για την ανάπτυξη που τροφοδοτούν το τρέχον sell-off θα είναι αβάσιμες, τονίζει ο ελβετικό οίκος. Έτσι, διατηρεί τον στόχο για το τέλος του έτους για τον δείκτη S&P 500 στις 5.900 μονάδες.
UniCredit: Οι ρευστοποιήσεις στις αγορές θα κυριαρχήσουν
Η γενική συμπεριφορά των αγορών έχει αλλάξει τις τελευταίες δύο εβδομάδες, όπως επισημαίνει η UniCredit. Η αυξανόμενη ανησυχία ότι η απόδοση της επένδυσης από τις μεγάλες δαπάνες για τεχνητή νοημοσύνη (AI) από εταιρείες τεχνολογίας των ΗΠΑ μπορεί να είναι πιο αργή ή όχι τόσο κερδοφόρα όσο πίστευαν προηγουμένως, χτυπά όλες τις μετοχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη.
Στην Ευρώπη, πολλές από τις μεγαλύτερες εταιρείες μειώνουν επίσης τους στόχους για την κερδοφορία λόγω της αδύναμης ζήτησης, κάτι που απειλεί να ανατρέψει το φετινό ράλι μετοχών. Οι μειώσεις του guidance των διοικήσεων αυξήθηκαν σημαντικά σε πολύ υψηλότερο ρυθμό από τον ρυθμό των προηγούμενων τεσσάρων τριμήνων.
"Από μεσοπρόθεσμη προοπτική, συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι το σκηνικό του χρηματιστηρίου είναι ευνοϊκό λόγω της υποστηρικτικής ανάπτυξης, της πτώσης του πληθωρισμού και των πιθανών μειώσεων των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας. Ωστόσο, από βραχυπρόθεσμη προοπτική, για τις επόμενες εβδομάδες, συνιστούμε να αφαιρέσετε ρίσκο από τα χαρτοφυλάκιά σας", όπως τονίζει ο ιταλικός επενδυτικός οίκος.
Το χρηματιστήριο των ΗΠΑ έχει δεχθεί πιέσεις μετά το πρόσφατο ιστορικό υψηλό του τον Ιούλιο, ενώ τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια ακολούθησαν μια ευρεία πλάγια κίνηση από τον Απρίλιο. Ειδικότερα στις ΗΠΑ, είναι προφανής η σύγκριση με το 2023, όταν μετά από ένα υψηλό τον Ιούλιο, ο S&P 500 δέχτηκε πιέσεις μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου, ενώ η επίδοση του S&P 500 από την αρχή του έτους έως την το υψηλό του Ιουλίου ήταν παρόμοια με αυτή του συνόλου του έτους, γύρω στο 20%. Μόνο η διόρθωση του Μαρτίου 2023, που προκλήθηκε από την κρίση στις περιφερειακές τράπεζες των ΗΠΑ, διακόπτει τον παραλληλισμό με φέτος μέχρι στιγμής, επισημαίνει η UniCredit.
Όπως σημείωσε και πάλι πριν μερικές ημέρες ο οίκος, οι καλοκαιρινοί μήνες είναι γενικά δύσκολοι από άποψη απόδοσης και τείνουν να παρουσιάζουν αυξημένη μεταβλητότητα. "Δεδομένης της επιδεινούμενης εικόνας των εταιρικών κερδών και της πολιτικής αβεβαιότητας ενόψει των προεδρικών εκλογών στις ΗΠΑ, βλέπουμε μεγάλη πιθανότητα το τρίτο τρίμηνο να χαρακτηριστεί και φέτος από έντονες κινήσεις ρευστοποιήσεων", όπως τονίζει.
Barclays: Δύσκολο το υπόλοιπο καλοκαίρι για τις αγορές
Οι τελευταίες αυτές ημέρες είναι καθοριστικές για τις αγορές, τονίζει από την πλευρά της η Barclays. Τα στοιχεία οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ, την Κίνα και την Ευρώπη εξέπληξαν ως επί το πλείστον αρνητικά, ενώ η εικόνα της κερδοφορίας του δεύτερου τριμήνου των εισηγμένων ήταν μικτή.
Με σχεδόν τα δύο τρίτα των οικονομικών αποτελεσμάτων β’ τρίμηνου να έχουν δημοσιευθεί, η αύξηση των κερδών ανά μετοχή EPS κινείται στο 2% στην Ευρώπη και στο 12% στις ΗΠΑ, πολύ υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της συναίνεσης. Η απόδοση των κερδών των κυκλικών εταιρειών ήταν κακή, αλλά οι τράπεζες είχαν καλύτερη απόδοση. Ενώ τα κέρδη του κλάδου της μεγάλης τεχνολογίας έχουν καθησυχαστεί κάπως στις ΗΠΑ, τα σχόλια των ευρωπαϊκών εταιρειών για την οικονομία έχουν γίνει πιο προσεκτικά, με την Κίνα να θεωρείται βασικός παράγοντας κινδύνου. Αυτό οδήγησε σε πιο ήπια guidance για το σύνολο του 2024 οδηγίες και αρνητικές αναθεωρήσεις EPS, τα οποία και τιμωρούνται αυστηρά από την αγορά.
Έτσι, ενώ οικονομικά δεδομένα είχαν μέχρι πρόσφατα γίνει αποδεκτά αρκετά ψύχραιμα από τις αγορές, καθώς αναβίωσαν το trade της μείωσης των επιτοκίων της Fed, αυτό άλλαξε πλέον και τα κακά νέα από το μέτωπο της οικονομίας δεν αντιμετωπίζονται "χαλαρά" από της αγορές, τονίζει η Barclays. Αυτό σε συνδυασμό με το ότι η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής έχει ήδη τιμολογηθεί πλέον σημαίνει ότι η αρνητική ροή δεδομένων θα χτυπά τις αγορές, κατά την άποψή της.
Δεδομένων των αυξανόμενων ανησυχιών για την ύφεση, τα πρόσφατα στοιχεία από το μέτωπο των μισθολογίων στις ΗΠΑ είναι αυτά που θα καθορίσουν τη "μοίρα" των μετοχών για το υπόλοιπο καλοκαίρι.
"Έχοντας μειώσει περαιτέρω την έκθεσή μας στις μετοχές στις αρχές Ιουλίου, αναμένουμε ότι οι διακυμάνσεις στις αγορές θα συνεχιστούν εν μέσω της υψηλής μακρο/γεωπολιτικής αβεβαιότητας και της δύσκολης εποχικότητας του καλοκαιριού", τονίζει η βρετανική τράπεζα. Επιπλέον, οι τοποθετήσεις των επενδυτών δεν έχουν ακόμα αλλάξει σημαντικά, επομένως μία μεγάλη αποχώρηση από τις θέσεις τους σε μετοχές είναι κίνδυνος εάν επιδεινωθούν τα θεμελιώδη μεγέθη, όπως προσθέτει.
