Της Ελευθερίας Κουρταλη
Θετική αλλά και υπομονετική δηλώνει η Axia-Alpha Finance για τις ελληνικές τράπεζες και προτιμά τη σταδιακή τοποθέτηση εν μέσω εξωτερικής μεταβλητότητας. Ο επενδυτικός οίκος πιστεύει ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικά αποτιμημένες στο 1,45x P/TBV και 9,2x P/E για το 2027, έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών στο 1,6x P/TBV και 10,1x P/E, παράλληλα με την ευνοϊκή αύξηση της κερδοφορίας και τις αναμενόμενες διανομές κερδών στο μέλλον. Ωστόσο, δηλώνει υπέρ μιας σταδιακής τοποθέτησης (ειδικά δεδομένου του ράλι περίπου 7-9% στα τέλη Ιουλίου), καθώς η αγορά παραμένει αρκετά ασταθής, λόγω ορισμένων εξωτερικών παραγόντων.
Ο οίκος διατηρεί σύσταση Buy για τις Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς και Τράπεζα Κύπρου και δίνει σύσταση Hold στην Optima Bank, Για τη Eurobank η τιμή-στόχος είναι στα 5,30 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 17,50 ευρώ, για την Πειραιώς στα 10,60 ευρώ, για την Τράπεζα Κύπρου στα 11,60 ευρώ και για την Optima Bank στα 8,50 ευρώ.
Η Axia-AF αναμένει ένα ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων το β’ τρίμηνο, σε όλους τους τομείς, κυρίως λόγω των τάσεων των βασικών εσόδων. Επιπλέον, πιστεύει ότι η αγορά αναμένει ευρέως κάποιες αναβαθμίσεις στις προβλέψεις των διοικήσεων, το μέγεθος των οποίων θα καθορίσει τη βραχυπρόθεσμη απόδοση στην αγορά. Επιπλέον, οι τράπεζες θα ανακοινώσουν τα ενδιάμεσα μερίσματά τους από τα κέρδη του 2026, χωρίς κατά την άποψη του οίκου, να αναμένονται μεγάλες εκπλήξεις εκεί.
Πιο αναλυτικά, σε επίπεδο κλάδου αναμένει ότι τα καθαρά κέρδη για τις τράπεζες που καλύπτει, θα ανέλθουν σε 1,43 δισ. ευρώ (+4,7% σε ετήσια βάση, +5,0% σε τριμηνιαία βάση. Το ROTE θα κινηθεί στο 15,4%, κυρίως λόγω των βασικών εσόδων. Τα προ προβλέψεων κέρδη αναμένεται να διαμορφωθούν σε 1,98 δισ. ευρώ (+9,6% σε τριμηνιαία βάση, +6,3% σε ετήσια βάση), λόγω των ισχυρότερων καθαρών εσόδων από τόκους και εσόδων από προμήθειες τόσο σε ετήσια όσο και σε τριμηνιαία βάση.
Εντωμεταξύ, οι τάσεις πιστωτικής επέκτασης αναμένεται να παρέμειναν υγιείς κατά τη διάρκεια του β' τριμήνου (+9% σε ετήσια βάση, +2% σε τριμηνιαία βάση), όπως αντικατοπτρίζεται και στα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, όπως και οι καταθέσεις μετά από ένα εποχικά αδύναμο α τρίμηνο. Τέλος, ο μέσος δείκτης CET1 αναμένεται να παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερός σε περίπου 15,4%, καθώς η ισχυρή κερδοφορία αντισταθμίζει σε μεγάλο βαθμό την αύξηση των RWA και τα δεδουλευμένα μερίσματα, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia-AF.
Παράλληλα, πιστεύει ότι η εστίαση θα παραμείνει στα βασικά έσοδα για ένα ακόμη τρίμηνο. Η υγιής αύξηση του όγκουν, η ισχυρή δραστηριότητα IBCM και η υποστηρικτική (βασική) τιμολόγηση αναμένεται να στηρίξουν τη δημιουργία βασικών εσόδων. Τα ΝΙΙ σε επίπεδο τομέα θα διαμορφωθούν στα 2,42 δισ. (+6,5% σε ετήσια βάση, +3,1% σε τριμηνιαία βάση) λόγω της υγιούς ανάπτυξης των δανείων και της βελτίωσης των βασικών επιτοκίων. Η παραγωγή προμηθειών αναμένεται επίσης να κινηθεί υψηλότερα στα 729 εκατ. (+20,0% σε ετήσια βάση, +7,0% σε τριμηνιαία βάση), λόγω της χορήγησης δανείων, του υψηλότερου ενεργητικού υπό διαχείριση και των θετικών τάσεων στις ασφαλιστικές και τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Axia-AF, τα λειτουργικά έξοδα αναμένεται να κινηθούν υψηλότερα, στα 1,18 δισ. (+9%, +1% τριμηνιαία) σε επίπεδο τομέα. Παρόλο που οι ομάδες διοίκησης φαίνονται καθησυχαστικές σχετικά με τις πραγματικές τάσεις έναντι των στόχων, είναι πιθανές κάποιες μικρές αρνητικές εκπλήξεις, αν και όχι αρκετά μεγάλες για να εκτροχιάσουν την πορεία των υψηλότερων κερδών. Στο μέτωπο των προβλέψεων, ενώ ορισμένες επιπλέον προβλέψεις είναι πιθανό να οφείλονται στις πρόσφατες εξελίξεις που σχετίζονται με τον νόμο Κατσέλη, οι ετήσιοι στόχοι του κόστους κινδύνου θα παραμείνουν αμετάβλητοι, δεδομένων των τάσεων στην ποιότητα των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων.
Κατά τον οίκο, ο νέος δανεισμός θα χρηματοδοτηθεί πλήρως από τη συγκέντρωση καταθέσεων κατά τη διάρκεια του τριμήνου, ειδικά επειδή οι καταθέσεις θα έπρεπε να έχουν επωφεληθεί από ορισμένα μεγάλα εταιρικά δάνεια (περίπου 8 δισ. που αντλήθηκαν από τις μεγάλες εταιρείες). Σύμφωνα με τα στοιχεία του, ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις αναμένεται να διαμορφωθεί στο 68%, ελαφρώς χαμηλότερος σε τριμηνιαία βάση, αντανακλώντας την άφθονη ρευστότητα του τομέα. Εντωμεταξύ, τα εποπτικά κεφάλαια αναμένεται να παραμείνουν ανθεκτικά παρά τον υψηλό ρυθμό πιστωτικής επέκτασης. Ο μέσος δείκτης CET1 αναμένεται να διαμορφωθεί στο 15,4%..
Τέλος, η Axia-AF αναμένει από τις ομάδες διοίκησης να αναβαθμίσουν τους στόχους τους λόγω των ισχυρών τάσεων πιστωτικής ανάπτυξης, των υψηλότερων από τα αναμενόμενα βασικά επιτόκια και της καλύτερης από την αναμενόμενη δημιουργίας χρεώσεων. Οι αναβαθμίσεις των κατευθύνσεων αναμένονται πλέον ευρέως από την αγορά, πράγμα που σημαίνει ότι το μέγεθος των αναβαθμίσεων, και όχι οι ίδιες οι αναβαθμίσεις, θα καθορίσει τη βραχυπρόθεσμη αντίδραση της αγοράς, κατά την άποψή της. Πάντως οι διοικήσεις θα αντιμετωπίσουν μια λεπτή διαδικασία εξισορρόπησης: να αντικατοπτρίσουν τις καλύτερες από τις αναμενόμενες λειτουργικές τάσεις, διατηρώντας παράλληλα μια συντηρητική στάση ενόψει των επικρατουσών εξωτερικών αβεβαιοτήτων.
