Του Νίκου Κωτσικόπουλου
Μια νέα διαφορετική στρατηγική διακρίνουν στελέχη της αγοράς στις εκδόσεις ομολόγων των ελληνικών τραπεζών: αντί να περιμένουν να φθάσει η ημερομηνία ανάκλησης ενός παλαιότερου τίτλου και μετά να αναζητήσουν την αντικατάστασή του, βγαίνουν νωρίτερα στην αγορά, εξασφαλίζουν τη νέα χρηματοδότηση και στη συνέχεια ανακαλούν τον παλιό τίτλο.
Η πρακτική αυτή, μια "προχρηματοδότηση" της επόμενης ανάκλησης, δίνει στις τράπεζες μεγαλύτερη ελευθερία ως προς τον χρόνο της έκδοσης. Μπορούν να επιλέξουν ένα καλό παράθυρο στις αγορές, όταν οι αποδόσεις και τα περιθώρια είναι ευνοϊκά, αντί να είναι υποχρεωμένες να δανειστούν κοντά σε μία συγκεκριμένη ημερομηνία. Περιορίζεται έτσι και ο κίνδυνος να συμπέσει η ανάγκη αναχρηματοδότησης με μια περίοδο έντονης μεταβλητότητας.
Βεβαίως ένα άλλο πλεονέκτημα προκύπτει από το γεγονός ότι ήδη κάποιες εκδόσεις που έγιναν με αυτό τον τρόπο, έχουν προλάβει τις κινήσεις της ΕΚΤ, καθώς οι αγορές βλέπουν όχι μόνον την πρώτη αύξηση επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου αλλά και τις αυξημένες πιθανότητες για περαιτέρω αυξήσεις. Οι αυξήσεις αυτές μεγαλώνουν και το κόστος των τραπεζών και αυτές θέλουν να αποφύγουν όσο μπορούν τα premiums.
Θα μπορούσε αυτό, να είναι το σχέδιο της Τράπεζα Πειραιώς, λένε οι ίδιες πηγές. Η τράπεζα προχώρησε χθες σε νέα έκδοση senior preferred 500 εκατ. ευρώ, εξαετούς διάρκειας με δυνατότητα ανάκλησης στα πέντε χρόνια. Η έκδοση συγκέντρωσε προσφορές άνω των 2,5 δισ. ευρώ, με συμμετοχή περισσότερων από 130 θεσμικών επενδυτών. Η Πειραιώς διαθέτει παλαιότερο senior preferred επίσης 500 εκατ. ευρώ, με κουπόνι 3,875% και πρώτη ημερομηνία ανάκλησης στις 3 Νοεμβρίου 2026 με λήξη έναν χρόνο αργότερα. Εάν δεν ανακληθεί, το περιθώριο επανακαθορισμού του επιτοκίου είναι 394,8 μονάδες βάσης.
Το 85% της νέας έκδοσης της Πειραιώς, κατευθύνθηκε σε διεθνείς θεσμικούς επενδυτές. Το 24% πήγε στη Γαλλία, 17% σε επενδυτές από Γερμανία, Αυστρία και Ελβετία— και 13% στις χώρες Benelux. Στο 55% της έκδοσης τοποθετήθηκε σε διαχειριστές κεφαλαίων, 25% σε τράπεζες και private banks, 16% σε ασφαλιστικές εταιρείες και συνταξιοδοτικά ταμεία και 4% σε λοιπούς επενδυτές.
Το περιθώριο έκλεισε στις 90 μονάδες βάσης, από αρχική καθοδήγηση 115-120 μονάδων βάσης, το χαμηλότερο που έχει πετύχει ποτέ η Πειραιώς σε senior preferred έκδοση. Η Πειραιώς είχε στο τέλος Ιουνίου δείκτη MREL 28,5%, έναντι απαίτησης 27,56%, με περιθώριο περίπου 90 μονάδων βάσης.
Τι έκαναν Alpha Bank και Eurobank
Στις αρχές Φεβρουαρίου φέτος η Alpha Bank βγήκε στην αγορά για νέα έκδοση senior preferred, η οποία ολοκληρώθηκε στις 10 Φεβρουαρίου με 750 εκατ. ευρώ και κουπόνι 3,50%. Παράλληλα, προσέφερε στους κατόχους παλαιού senior preferred ομολόγου 450 εκατ. ευρώ, με κουπόνι 7,50% και δυνατότητα ανάκλησης στις 16 Ιουνίου 2026, να πουλήσουν τους τίτλους τους και να συμμετάσχουν στη νέα έκδοση. Η σύνδεση νέου και παλαιού ομολόγου ήταν ξεκάθαρη.
Τον Μάιο ακολούθησε νέα έκδοση senior preferred 600 εκατ. ευρώ με κουπόνι 3,75%. Στο τέλος Ιουνίου ο δείκτης MREL της Alpha Bank ήταν 29,34%, έναντι τελικής απαίτησης 27,52%.
Ανάλογη κίνηση έκανε η Eurobank. Τον Απρίλιο εξέδωσε senior preferred 400 εκατ. ευρώ και στις αρχές Μαΐου εξόφλησε παλαιό senior preferred 500 εκατ. ευρώ. Μέσα στον ίδιο μήνα ακολούθησε δεύτερη νέα έκδοση 700 εκατ. ευρώ. Δηλαδή και εδώ η τράπεζα είχε εξασφαλίσει πρώτα τη νέα χρηματοδότηση και στη συνέχεια προχώρησε στην αποπληρωμή του παλαιού τίτλου. Στο τέλος του πρώτου εξαμήνου ο δείκτης MREL της Eurobank βρισκόταν στο 31,3%, περίπου 330 μονάδες βάσης πάνω από την απαίτηση του 28%.
Και στις δύο περιπτώσεις οι τράπεζες φαίνεται να κινήθηκαν με τα νέα από τον Κόλπο, υπολογίζοντας από πριν την πιθανότητα πληθωριστικών πιέσεων και αύξησης επιτοκίων. Πέτυχαν να αυξήσουν με καλούς όρους περαιτέρω την ρευστότητά τους, πριν κάνει η ΕΚΤ την πρώτη της κίνηση.
Πώς είχε κινηθεί η Εθνική από τον Ιανουάριο
Μια τολμηρή στρατηγική αυτού του τύπου είχε εφαρμόσει ήδη από τον Ιανουάριο η Εθνική Τράπεζα και μάλιστα αρκετούς μήνες πριν από την ημερομηνία ανάκλησης του παλαιού της ομολόγου. Η Εθνική προχώρησε σε νέα πράσινη έκδοση senior preferred 600 εκατ. ευρώ με κουπόνι 3,125% και ταυτόχρονα έκανε πρόταση επαναγοράς παλαιού senior preferred που είχε εκδοθεί τον Νοέμβριο του 2022, αρχικού ποσού 500 εκατ. ευρώ με μεγάλο κουπόνι 7,25%.
Η Εθνική ανέφερε ότι στόχος ήταν η προληπτική διαχείριση της αναχρηματοδότησης του παλιού τίτλου. Η επαναγορά έγινε σχεδόν δέκα μήνες πριν από την πρώτη ημερομηνία ανάκλησής του, που είναι στις 22 Νοεμβρίου 2026, με την λήξη του τίτλου το 2027.
Από τα 500 εκατ. ευρώ η Εθνική τελικά επαναγόρασε 215,165 εκατ. ευρώ, με αποτέλεσμα να παραμένουν σήμερα σε κυκλοφορία περίπου 285 εκατ. ευρώ, τα οποία μπορούν να ανακληθούν στην ημερομηνία που η τράπεζα έχει το δικαίωμα. Αλλά εξασφάλισε από νωρίς νέα χρηματοδότηση με σημαντικά χαμηλότερο κουπόνι και ταυτόχρονα περιόρισε το παλαιό, ακριβότερο χρέος της, πριν την ανάκληση.
Η πράσινη senior preferred έκδοση της Εθνικής, 600 εκατ. ευρώ, είχε κουπόνι 3,125%, απόδοση έκδοσης 3,23% και περιθώριο 75 μονάδων βάσης πάνω από το mid-swap.
